3月11日,据上交所披露信息显示,北京建工集团有限责任公司2020年公开发行公司债券(第一期)(面向合格投资者)。

信息显示,本期债券发行规模不超过22亿元(含22亿元),本期债券分为两个品种,品种一为5年期固定利率债券,附第3年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权;品种二为5年期固定利率债券。本期债券引入品种间回拨选择权,回拨比例不受限制,发行人和簿记管理人将根据本期债券发行申购情况,在发行规模内,由发行人和簿记管理人协商一致,决定是否行使品种间回拨选择权。

债券利率及其确定方式

本期债券票面年利率将根据簿记建档结果确定。本期债券品种一的票面利率在存续期内前3年固定不变,在存续期的第3年末,如发行人行使调整票面利率选择权,未被回售部分的债券票面利率为存续期内前3年票面利率加发行人上调的基点(或减发行人下调的基点),在债券存续期后2年固定不变;本期债券品种二的票面利率在存续期内5年固定不变。

募集资金用途

募集资金扣除发行费用后,全部用于偿还有息债务。公司拟偿还的借款如下表所示:

具体发行时间安排,发行首日2020年3月13日,网下发行期限文2020年3月13日至2020年3月16日。

募集说明书针对风险做了一一提示。

其中,提到,由于本期债券发行额度较大,同时本期债券不提供担保,亦没有采取抵押、质押等其他增信措施,以上因素可能会使债券持有人面临一定的偿付风险。

涉及财务风险方面,资产负债率较高、负债规模偏大

2016-2018年末及2019年9月末,发行人资产负债率分别为86.64%、84.16%、80.26%和80.67%,负债总额分别为4,900,324.78万元、5,608,898.61万元、7,159,539.45万元和8,085,862.88万元,资产负债率较高,负债规模偏大。倘若销售市场或金融市场发生重大波动,公司得不到工程预付款、进度款及销售回款,则无法及时支付原材料款、结算款等,公司或面临较大的资金支付压力。

应收项目工程施工款及项目保证金等,整体规模较大

2016-2018年末及2019年9月末,公司应收账款分别为1,077,894.27万元、1,167,944.45万元、1,145,555.91万元和1,196,630.63万元,占总资产比例分别为19.06%、17.52%、12.84%和11.94%。同期其他应收款分别为367,056.85万元、535,314.43万元、500,202.94万元和522,620.99万元,占总资产比例分别为6.49%、8.03%、5.61%和5.21%。发行人应收类款项最主要是应收项目工程施工款及项目保证金等,整体规模较大,占总资产比例相对较高,若不能及时收回,可能会对发行人的资金周转和经营业绩产生不利影响。

存货逐年增长且占比高

2016-2018年末及2019年9月末,发行人存货分别为2,272,744.38万元、2,767,097.68万元、3,859,779.57万元和4,705,743.76万元,占总资产的比例分别为40.18%、41.52%、43.27%和46.95%。发行人的存货主要为开发成本、工程施工(已完工未结算款)和库存商品,上述三项明细的合计金额占报告期各期末存货总额的比例超过95%,存货增加主要是公司近几年飞速发展所致,符合建筑行业的经营特点。公司存货逐年增长,且存货金额较大,可能对偿债能力造成一定的影响。

流动负债规模及占比保持较高水平

2016-2018年末及2019年9月末,发行人流动负债总额分别为4,198,721.70万元、4,700,092.74万元、5,347,190.84万元和5,305,641.17万元,占负债总额的比例分别为85.68%、83.80%、74.69%和65.62%,流动负债规模及占比保持较高水平,其中,发行人应付账款金额分别1,056,734.31万元、1,148,968.99万元、1,646,490.10万元和1,805,299.86万元,占总负债比例分别为21.56%、20.48%、23.00%和22.33%。总体来看,发行人流动负债规模增长主要是经营规模扩大所致,负债结构整体保持稳定。但若未来发行人不能有效控制流动负债规模的增长,将造成一定的短期债务偿还压力。

有息负债规模较大风险

截至2019年9月末,发行人有息负债为500.2亿元,占负债总额的比例为61.87%。发行人有息债务总额偏大,未来面临一定的偿债压力。

毛利率偏低

发行人主营业务为建筑施工,整体行业呈现高度市场化的特征,竞争较为激烈,核心主营业务毛利率偏低。发行人2016-2018年度及2019年1-9月建筑施工业务毛利率分别为7.07%、6.52%、6.66%和5.24%。虽然发行人在不断扩大承接项目的规模的同时加强业务精细化管理,通过优化流程管理、强化成本管控等方式充分提升业务利润,但行业因素导致的毛利率偏低仍然影响了发行人的盈利指标。未来随着可能出现的竞争加剧和行业波动,发行人盈利能力可能受到不利影响。

期间管理费和财务费为主费用占比较高

最近三年及一期,发行人期间费用(包括销售费用、财务费用、管理费用和研发费用)分别为335,133.38万元、301,365.76万元、369,862.65万元和272,918.07万元,占营业收入的比重分别为8.22%、7.21%、7.83%和5.93%。公司期间费用以管理费用和财务费用为主,若发行人未来不能很好的控制期间费用的规模,将影响其利润水平。

质量管理风险

公司开展的施工总承包业务一般约定合同总金额的5%-10%作为工程质量保证金。如果公司管理不到位、技术运用不合理或技术操作不规范造成工程质量事故或工程隐患,公司可能面临索赔或无法收回质量保证金的风险。

涉众多诉讼

1、截至2019年9月末,发行人及下属子公司作为原告涉及的诉讼与仲裁中超过5,000万元的未决案件17起;

2、截至2019年9月末,发行人及下属子公司作为被告涉及的诉讼与仲裁中超过5,000万元的未决案件2起。

此外,提到利润来源重要渠道,公司房地产开发业务包括住宅地产、保障房建设及土地一级开发等,未来可售面积较充足,已成为收入及利润的重要来源。

原标题:北京建工拟发22亿公司债券用于偿还有息债务 风险提示负债规模偏大、毛利低、纠纷多 

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